中国消费支出被低估？-华尔街见闻
通常对于正在经历快速发展的国家，消费占GDP比例较低并非异常，但中国34%的消费占比之低，史上罕见。而这种情况的另一面就是极高的投资占GDP比例。野村证券汇总了几个亚洲国家在经济起飞阶段的投资占GDP比例变化情况，如下：人为压低利率是造成中国低消费占比的*策原因之一；通过人为压低存款利率低于真实通胀率，实际上是惩罚了储蓄的家庭。低利率也逼迫家庭储蓄者寻找其他替代投资，其中很大部分直接或间接投入到房地产开发中。1月结束全国金融工作会议被批评缺乏实际行动，尤其是利率自由化方面。法兴的姚炜对此评论：稍微令人惊讶的是，整个工作计划没有提到利率自由化一个字，而除了加强监管保护个人投资者的寥寥几句外，几乎没有存款保险制度的痕迹。关于中国消费占GDP比例，巴克莱资本*益平为首的团队做了研究，结论如下：我们的分析发现中国消费被低估。消费支出总计平均被低估5.7%，消费占GDP比例被低估3%。而低估程度在2009-2010年大幅上升。我们认为大部分未被计入的消费支出来自于高端消费市场，隐藏的家庭收入主要集中在高收入家庭部门。巴克莱的分析从社会消费品零售总额增速与官方GDP数据中消费支出增速的背离开始如上图，直到2000年，零售总额增速慢于消费支出。但2000年后，这种关系反过来了。在2001年至2010年期间，零售总额增速快于消费支出，平均达4.1%。这一差距在2008年扩大到7.6%，2009年为5.9%。巴克莱资本认为：尽管这两者定义不同，但两者的组成有大量重复。仨月80%的社会零售总额被计入消费支出，构成了60%的消费支出（按GDP口径）。剩下的40%大部分由服务产品构成。那么根据上图数据，可以得出服务消费支出年均增长率为1.4%，且在2008年和2009年，服务消费支出增速为负。这明显有违现实情况。因此巴克莱资本认为官方GDP数据中的消费支出被低估，通过结合中国改革基金会国民经济研究所王小鲁的报告（该报告指出中国的收入分配比官方数据显示的要不公的多，中国经济规模本身也比想象的更大），建立模型做了情景分析假设，得出以上结论。然而即使如此，中国的消费支出占比的官方数据和巴克莱模型计算出的数据，在世界银行的各国家庭部门消费/GDP比例对比如下：原文刊于FT
（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)